研究2018年三季報數據，報告期內，A股28家家居企業歸母凈利潤62.07億元，增速開始放緩。但同期營收達660.66億元，繼續保持高速增長。
兩組數據差異的背后，隱藏的其實是家具企業新一輪的變革。
流通板塊吃掉利潤“大頭”
國家統計局數據顯示，2018年10月份全國家具類零售額213億元，同比去年增幅9.5%。1-10月份，全國家具類零售額1820億元，同比增幅10.1%。
從數據走勢來看，一方面，因為統計基數原因，目標銷售額實際上出現下滑，此外，增速也較去年有所放緩。
不僅如此，家具企業掙得的利潤，很大一部分都貢獻給了賣場。綜合2018年三季報數據顯示，截至報告期內，A股28家家居企業歸母凈利潤達62.07億元。
其中，歐派家居前三季凈利潤達12.00億元，成為唯獨一家同期凈利突破10億元的家居企業。緊隨其后的顧家家居、索菲亞凈利分別達7.86億元、6.92億元。
與之相比，A股家居流通企業凈利顯得更為亮眼。
紅星美凱龍2018年三季報顯示，報告期內，公司歸母凈利潤高達41.60億元，同比增速46.50%。其一家凈利潤就達到了28家A股家居制造公司合計近利潤的67.02%。
國內另一家居賣場巨頭居然之家，雖然并未上市，但因為其發行了債券產品，其2018年前三季財報顯示，同期總營收已達72.15億元（2017年同期為64.63億元），歸母凈利潤7.16億元（2017年同期為12.95億元）。
按凈利潤比較來看，居然之家與A股家居制造企業相比，僅次于歐派家居、顧家家居，超過其余26家企業。
成品家具、定制家具走勢分化
即使是家具企業自身，也存在板塊分化的情況。國泰君安研報認為，2018年二季度以來，家具行業的子行業之間的增長逐步進入到分化階段，三季度表現得更為明顯。
其中定制家具由2017年平均30%以上的增長逐步下降到了10-20%的增長區間，以軟體為代表的部分成品家具公司增速仍能保持20-30%。
在經過了多年的“對峙”格局后，成品家具和定制家具開始出現分化跡象。
天風證券分析，當前成品家居競爭格局較好，環保趨嚴和人工成本上漲對應小廠自動化率低，推動小產能加速淘汰，內生增長對沖地產沖擊。龍頭企業依靠品牌品類擴張，渠道下沉持續拓店，多品類快速增長來對沖地產下滑的不利影響。定制家居方面，2019年裝修需求將有所恢復，但市場對定制明年的增速預期很低。
規模繼續“狂奔”
如果單從利潤增速來看，家具企業似乎難言樂觀。但是，如果從營收來看，卻又是另一番景象。
截至目前，A股已有28家家居制造上市公司。綜合2018年三季報數據顯示，截至報告期內，這28家企業總營收達660.66億元。
具體來看，共有18家營收超過十億元。其中，歐派家居、顧家家居、宜華生活分別以81.97億元、63.93億元、56.08億元，位列前三位。
此外，大亞圣象和索菲亞前三季營收均突破50億元。對此，國泰君安研報分析，由于信息化、生產優化帶來的效率提升，以及費用端投入方面的規模效應體現，定制企業成本與費用增速低于收入增速。
不僅如此，隨著行業需求放緩，大宗渠道以及非標訂單需求對企業增長更加重要，未來類似的企業會在一定程度上犧牲盈利能力來換取收入增長。
被動“去賣場化”
凈利增速放緩，營收繼續高速增長，這背后實際上暗藏著家具企業新思路。根據華創證券去年8月初的統計數據顯示，歐派家居官網上提供店址的門店數有5943家（包含歐鉑麗店954家），單品類方面，定制櫥柜有2158家，定制衣柜有2165家，定制木門有640家，定制衛浴有571家；融合店方面，廚衣綜合有357家，木衛綜合有1家，木衣綜合有1家，衛壁有1家，木衣衛有1家，全屋定制有48家。
索菲亞門店數有3107家，其中全屋定制店2141家，司米櫥柜799家和米蘭納木門167家。尚品宅配門店數有951家。
從渠道下沉程度來看，上述三家公司門店開設在五六線城市的比例均在50%左右，其中：歐派家居五六線城市開設門店占比為59.3%，占比非常高；尚品宅配五六線城市開設門店占比較少，為48.6%。
從與連鎖賣場的合作來看，索菲亞門店入駐連鎖家居賣場的占比非常高，為20.9%；歐派家居占比次之，為16.0%；尚品宅配占比非常低，為5.3%。也就是說，即使是定制家居領域的龍頭企業，目前依托賣場渠道的比例也僅僅達到了20%。作為國內定制家居板塊的“第 一梯隊”，其門店數據已經揭示了一個很明顯的趨勢——家具企業正在大規模自建渠道，且增速高于賣場擴張速度。
雖然國泰君安證券認為，隨著門店數量的增長和行業競爭的加劇，定制公司的開店增速可能呈現放緩趨勢。
但與此同時，隨著傳統渠道數量越來越接近“3000家”這個天花板，越來越多的企業試圖從傳統的建材賣場走出，進駐到購物中心等新型渠道。可以說，當家具企業向著規模化靠攏的同時，也開始了被動“去賣場化”的進程。
